DeFi

Impermanent loss, waarom je pool winst kan maken en jij niet

Je pool staat in de plus. Er zijn ruilkosten binnengekomen en je saldo is gestegen. Toch had je meer gehad als je niets had gedaan.

Door Thomas Werkman · Swing Capital · 5M, Metrics

Het korte antwoord, impermanent loss is het achterblijven van je pool-positie ten opzichte van gewoon vasthouden, doordat de koersverhouding tussen de twee munten verandert. De vraag is niet of je in de plus staat, maar of je meer hebt dan wanneer je de munten had laten liggen, pas dan weet je of de ruilkosten het verlies goedmaken.

Impermanent loss is het verschil tussen wat je in een liquidity pool overhoudt en wat je had gehad als je dezelfde munten gewoon had vastgehouden. Het ontstaat doordat de pool automatisch verkoopt wat stijgt en bijkoopt wat daalt. Hoe verder de koersverhouding verschuift, hoe groter het verschil.

De gangbare gedachte is dat hoge ruilkosten dat verlies altijd goedmaken. Soms wel, soms niet. Je weet het pas als je de juiste vergelijking maakt. En die vergelijking is niet, sta ik in de plus? Die is, heb ik meer dan als ik had vastgehouden? Pas dan zie je of een pool iets toevoegt.

Wat is impermanent loss?

Impermanent loss is het achterblijven van je pool-positie ten opzichte van gewoon vasthouden, veroorzaakt door een veranderde koersverhouding tussen de twee munten in de pool.

Een pool houdt de waarde van beide kanten in balans. Stijgt de ene munt, dan ruilen handelaren die munt uit de pool tot de prijs weer klopt met de markt. Het gevolg, jij hebt minder van de munt die steeg en meer van de munt die achterbleef. Precies het omgekeerde van wat je achteraf had gewild. Hoe een pool werkt, lees je in liquidity pools uitgelegd.

Hoe bereken je impermanent loss?

Je berekent impermanent loss door de waarde van je pool-positie te vergelijken met de waarde van dezelfde munten als je ze had vastgehouden, bij de huidige koers.

Je pool staat in dit voorbeeld dus flink hoger dan je inleg van 2.000 euro. Daarom voelt het niet als verlies. Maar tegenover gewoon vasthouden ben je 172 euro achter, en die moeten eerst uit ruilkosten komen voordat de pool iets heeft opgeleverd.

Hoe groot wordt impermanent loss bij grotere koersbewegingen?

Hoe verder de verhouding tussen de twee munten verschuift, hoe groter het verlies. Het maakt niet uit of de koers stijgt of daalt; alleen de verhouding telt. Voor een standaard pool met twee gelijke helften.

• Koers 1,25 keer zo hoog, ongeveer 0,6% achter op vasthouden.
• Koers 1,5 keer zo hoog, ongeveer 2,0%.
• Koers verdubbeld of gehalveerd, ongeveer 5,7%.
• Koers drie keer zo hoog, ongeveer 13,4%.
• Koers vier keer zo hoog, 20%.
• Koers vijf keer zo hoog, ongeveer 25,5%.

Die getallen volgen rechtstreeks uit de formule van zo'n pool. Kleine bewegingen kosten weinig, grote bewegingen veel. En juist in crypto zijn grote bewegingen normaal. Hoe zwaar een procentueel verlies weegt om terug te winnen, zie je in de verlies-herstel-calculator.

Bij pools waarin je zelf een prijsbereik kiest, is het effect sterker. Je verdient meer ruilkosten zolang de koers binnen je bereik blijft, maar het verschil met vasthouden loopt ook sneller op.

Wil je dit op jouw eigen portfolio toepassen?Plan een gesprek

Wanneer wordt impermanent loss permanent?

Impermanent loss wordt permanent op het moment dat je je munten uit de pool haalt terwijl de verhouding verschoven is. Keert de koers terug naar je instapverhouding, dan verdwijnt het verlies weer.

Daar komt de naam vandaan, zolang je in de pool zit, is het een verlies op papier. Maar reken er niet op dat de koers terugkomt. Een munt die vier keer zo hoog staat, gaat niet vanzelf terug naar je instap, en een munt die hard gedaald is ook niet. In de praktijk haal je vroeg of laat je geld eruit, en dan telt het verschil gewoon.

Daarom is het woord impermanent eerder geruststellend dan eerlijk. Behandel het als echt verlies dat je moet terugverdienen.

Wacht je op herstel, stel jezelf dan de vraag die je bij elke positie stelt, zou ik deze pool vandaag opnieuw kiezen, met deze koersverhouding en deze ruilkosten? Is het antwoord nee, dan houdt alleen de hoop op een terugkeer je binnen. Dat is geen plan, dat is afwachten met een mooiere naam.

Maken ruilkosten impermanent loss goed?

Ruilkosten maken impermanent loss goed als ze over dezelfde periode groter zijn dan het verschil met vasthouden. Dat hangt af van het handelsvolume, jouw aandeel en hoe ver de koers beweegt.

Kijk daarbij niet alleen naar het percentage dat een pool vandaag toont. Dat getal is een terugblik over een korte periode, en het zegt niets over hoe ver de koers de komende maanden beweegt. Het verlies uit een koersverschuiving is wiskunde; de ruilkosten zijn een schatting.

In een pool met twee stablecoins beweegt de verhouding bijna niet, dus is het verlies meestal klein. Het risico zit daar in de stablecoins zelf, zie stablecoins uitgelegd. Hoe je alle risico's van een DeFi-positie naast elkaar zet, lees je in DeFi-risico inschatten. In een pool met een volatiele munt en een stablecoin kan één sterke trend meer kosten dan maanden aan ruilkosten opleveren.

Hoe beperk je impermanent loss?

Je voorkomt impermanent loss niet helemaal, maar je kunt bewust kiezen hoeveel je ervan accepteert. Doe dat met vaste stappen.

1. Noteer je instap, leg bij het inleggen vast hoeveel van elke munt je had en tegen welke koers. Zonder dat getal kun je later niets vergelijken.
2. Houd een vasthoud-regel bij, reken maandelijks uit wat dezelfde munten zonder pool waard zouden zijn, en zet dat naast je pool-positie inclusief ruilkosten.
3. Kies paren die samen bewegen, twee munten die meestal dezelfde kant op gaan, verschuiven minder in verhouding dan een volatiele munt tegen een stablecoin.
4. Stem af op je visie, verwacht je dat een munt sterk stijgt, dan is vasthouden logischer dan een pool die hem onderweg verkoopt. Past die munt in je langetermijnverdeling, dan hoort hij in je portfolio, niet per se in een pool.
5. Bepaal je uitstapregel, schrijf vooraf op bij welk verschil met vasthouden je de pool verlaat. Dan beslis je niet op gevoel.

Die maandelijkse vergelijking valt onder Metrics in het 5M-systeem, een vast moment waarop je cijfers bekijkt en niet je gevoel. Wie dit bijhoudt, ziet na een paar maanden welke pools iets toevoegen en welke alleen bezig voelen.

Waarom de formule niet het probleem is

Je kunt nu impermanent loss uitrekenen. Toch blijven veel mensen in pools zitten die tegenover vasthouden al maanden achterlopen. Niet omdat ze de som niet snappen, maar omdat niemand die som elke maand maakt, en omdat het saldo in de plus staat.

Het ligt niet aan je kennis. Het ligt aan het ontbreken van een vast moment om te meten, een regel die zegt wanneer je eruit gaat, en iemand die meekijkt of je die regel ook uitvoert. Dat systeem beschermt je vermogen beter dan een tweede formule.

Onze kijk