De rally stokt: wie is de laatste gek die koopt?

Wat er gebeurde

Bitcoin zakte deze week onder de 82.000 dollar (omgerekend rond 72.373 euro, min 3,6% op weekbasis). Ethereum deed het slechter en verloor 9,5%, onder de 2.500 dollar. Aanleiding was onder meer een golf verdachte shortposities met 40x leverage vanaf nieuwe wallets op Hyperliquid.

Tegelijk meldde Glassnode dat de realized cap van bitcoin de afgelopen dertig dagen met bijna 5 miljard dollar steeg. Op het eerste gezicht nieuw geld, maar het leeuwendeel kwam van bestaande houders die hun eigen kapitaal verplaatsten, niet van vers kapitaal van buiten de markt. Daarbovenop verplaatste de Amerikaanse overheid zo’n 1 miljard dollar aan geconfisqueerde bitcoin naar Coinbase Prime, extra aanbod dat ergens een koper moet vinden.

Wat er echt speelt

Stel: je buurman verkoopt zijn huis voor 20% boven de vraagprijs van de rest van de straat. Jij koopt het toch, niet omdat je denkt dat het zoveel waard is, maar omdat je gelooft dat er over een jaar een koper komt die er nóg meer voor betaalt. Dat is de greater fool theorie: de prijs heeft niets met waarde te maken, alleen met de vraag of er een grotere gek na jou komt.

In elke cryptorally werkt het zo. De prijs stijgt niet omdat bitcoin ineens meer waard is geworden, maar omdat steeds een nieuwe lichting kopers instapt die het verhaal gelooft en hoger biedt. Zolang die aanwas van vers geld blijft komen, voelt de markt onoverwinnelijk.

Het probleem ontstaat zodra die aanwas opdroogt. Deze week liet on-chain data precies dat zien: het geld dat de markt leek binnen te stromen, kwam niet van nieuwe spelers maar van bestaande houders die hun eigen kapitaal rondpompten. Geen nieuwe gekken, alleen oude gekken die van stoel wisselen. Op zo’n moment is een markt extreem gevoelig voor een duw, en die duw kwam er in de vorm van grote shortposities met hoge leverage, genoeg om paniek te zaaien.

Opvallend detail: de Fear & Greed index zakte van 74 naar 64, maar staat nog altijd op ‘Greed’. Het sentiment hangt dus achter de feiten aan. Mensen voelen zich nog rijk van de vorige weken, terwijl de motor die de rally draaiende hield, vers geld, al was gestopt met draaien.

Wat het voor jou betekent

Voor de trader: een nieuwsbericht over ‘instroom’ of ‘record aan kapitaal’ is geen reden om in te stappen. Vraag jezelf af: is dit vers geld, of gerecycled geld van mensen die al binnen zitten? Dat onderscheid zie je in on-chain cijfers zoals realized cap en actieve adressen, niet in de koers zelf. Wil je leren hoe je dat soort data zelf leest, lees dan ons artikel over on-chain analyse.

Voor de belegger geldt hetzelfde principe, trager: koop je omdat je gelooft in de langetermijnwaarde, of omdat je hoopt op een volgende koper die meer betaalt? Dat laatste is speculatie, geen investering. Wij bezitten liever assets die hun waarde houden omdat ze schaars zijn, niet omdat er toevallig nog een gek na ons komt.